作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
公成立22年的申万菱信基金，即将迎来它的第7任总经理。
这一次接棒的，是今年3月刚从长城基金辞任总经理的邱春杨；而即将挥别的是自2020年4月履职至今的汪涛，其在位超过6年，是这家公司历史上任期最长的总经理。
表面看，汪涛交出的是一份“重返千亿”的成绩单，2025年末，申万菱信基金管理规模达1088亿元。但撕开这层外衣，申万菱信基金营收已经连续5年下滑，净利润也连续4年缩水。除此之外，申万菱信基金重金挖来的明星基金经理贾成东，也未能如愿扛起大旗，反而在业绩与口碑上双双“翻车”。
在此之际，“在位最久”的总经理汪涛卸任，申万菱信基金能否在“新帅”手中实现突围？
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“陈汪配”收官，
长城基金前总经理邱春杨接棒
2020年4月，汪涛以总经理身份加入申万菱信基金时，摆在他面前的是一组并不好看的数据：截至当年一季度末，公司管理规模仅361.6亿元。这家成立于2004年的老牌基金公司，彼时规模持续缩水，市场声音日渐微弱。
履历显示，汪涛毕业于谢菲尔德大学、拥有金融硕士学位，曾在汇丰银行、新加坡华侨银行、渣打银行、宁波银行、永赢基金、平安基金等多家机构任职，拥有17年跨越多家头部机构的金融从业经验。
44岁的汪涛出任申万菱信基金总经理时，申万菱信基金正出处“二次创业”阶段的末尾。2016年至2020年，在申万菱信基金时任董事长刘郎的带领下，公司围绕制度建设、人员梯队管理和业务创新等方面持续发力，努力化解分级基金规模下降带来的冲击。
图源：罐头图库
2021年7月，随着刘郎到龄退休，陈晓升成为新一任董事长。陈晓升具备深厚的证券研究背景，最著名的履历是曾掌舵申万宏源研究所长达15年，被誉为证券研究界“黄埔军校”的校长；出任申万菱信董事长前，他还曾担任申万宏源证券总经理助理，并分管机构、国际及自营业务。
上任后，陈晓升与汪涛共同推动了申万菱信基金核心投研体系的建设，其中最关键的举措是打造 KAP（关键假设平台），即用数字化方式构建的团队化、平台化、一体化的投研体系，旨在改变过去过度依赖个人判断的投研模。
二人搭班不到一年，公司管理规模便开始企稳回升。Wind数据显示，从2020年一季度末的361.6亿元起步，到2026年一季度末，申万菱信基金管理规模已攀升至1156.37亿元。六年时间，规模增长超过两倍，这家一度在行业中逐渐“隐身”的公司，重新回到了主流视野。
图源：罐头图库
如今，随着汪涛辞任，总经理职务由是刚刚从长城基金离任的邱春杨接替。公开信息显示，邱春杨拥有中国人民银行研究生部（现清华五道口金融学院前身）经济学博士学位，2001年进入证券行业，先后在南方证券资产管理部、广发基金任职，2020年7月起出任长城基金总经理。
在长城基金任职期间，邱春杨提出了“合规、投研、产品”三条生命线战略，公司管理总规模从2020年三季度末的1592.89亿元增长至2025年末的3743.62亿元。2026年3月，他辞任长城基金总经理。
对于申万菱信基金而言，公司管理站上千亿台阶之后，邱春杨的到来或许是一个新的起点；而陈晓升仍将继续坐镇董事长之位，为这家他投入近五年心血的公司继续把握方向。
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千亿规模靠货币基金拉动，
明星经理贾成东业绩几乎“垫底”
邱春杨接手之后，首先要面对的就是申万菱信“增了规模不增利”的尴尬局面。
业绩数据显示，申万菱信基金的营收已连续5年下降，从2021年的6.62亿元降至2025年4.72亿元；净利润也连续四年缩水，2022年至2025年，公司的净利润从1.34亿元降至0.71亿元。
为何管理规模稳住了，钱却越赚越少？
从产品结构看，Wind数据显示，截至2025年末，申万菱信管理规模突破千亿，达到1088.33亿元。拉长时间线，2021年末，申万菱信基金规模786.95亿元，其中货币基金规模仅92.5亿元；5年间，公司规模增长301.38亿元，而货币基金规模增长323.71亿元。也就是说，近5年公司管理规模的增长，主要是由货币基金拉动的。
图源：Wind数据
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“货币基金本身属于低费率、低毛利的品类，管理费通常远低于权益类、固收+类产品，规模扩张带来的营收增量几乎被对应的渠道费用、运营成本完全覆盖，自然会出现利润边际贡献持续收窄、甚至趋近于零的情况，我个人认为，这种靠货基冲规模的路径本质上是‘虚胖’的，看似管理盘子做大了，实际盈利能力并没有得到同步提升，反而会挤压公司投入其他高价值业务的资源空间。”
而作为核心利润来源，申万菱信基金的权益类基金（股票型+混合型），近年来规模持续滑坡，2021年至2024年，分别为356.28亿元、277.98亿元、240.43亿元、209.87亿元，2025年末小幅回升至222.8亿元。
实际上，为了提振权益业务，2024年底，申万菱信高调引进招商基金此前的百亿基金经理贾成东，入职仅3个月便火速提拔为副总经理。
贾成东是一名公募老将，2008年2月加入国泰基金，历任量化、宏观、策略、煤炭及银行研究员，研究部总监助理，2013年11月开始担任基金经理，2015年4月卸任全部基金，由于恰逢牛市，在任期间管理的偏股类基金整体净值涨幅较大。
此后加入招商基金，曾任投资管理四部总监、基金经理，在任期间管理的基金业绩整体良好，其中招商优质成长混合（LOF）、招商行业精选股票基金管理7年左右，任职回报分别为140.33%、192.09%。2020年末贾成东管理规模一度达到179.84亿元。
图源：罐头图库
然而，贾成东加入申万菱信基金以来，管理的两只基金表现均不理想。
2025年3月开始管理的申万菱信新动力，任职期间亏损0.48%，同类排名4234/4447；公司专门为其量身打造的申万菱信行业精选，成立至今亏损幅度高达20.77%，同类排名4523/4545，几近垫底。
根据2026年一季度报，申万菱信新动力A/C实现利润-347.12万元、-2190.35万元；申万菱信行业精选A/C实现利润2149.74万元、-183.7万元。从持仓情况来看，两只基金重仓股有5只重合，分别为中国移动、山金国际、招金黄金、赤峰黄金、中国银行。
图源：基金公告
值得一提的是，申万菱信行业精选一度陷入合规争议。据“凤凰网财经”等多家媒体报道，2025年8月11日，有自称申万宏源基层员工者爆料，产品被集团领导要求“强调高股息、封闭期内缓慢建仓不超过六成”，结果成立不到三天就高位追了新消费，回撤后又追高银行股，最终大幅亏损。
该事件发酵之后，申万宏源很快出面回应，“强迫员工买基金”传言不实；申万菱信也回应，“当前产品短期业绩虽未达预期，仍希望投资者将目光更多投向长期表现。”
然而，风波并未就此平息，2025年8月15日，财经大V@揭幕者曾发文质疑申万菱信基金在销售过程中存在“变相承诺收益”的嫌疑，申万菱信行业精选的宣传材料中明确列出3个月费前收益约2%、半年净收益约5%等具体假设。
对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“这类具体收益假设不仅不合适，而且极易误导投资者，构成实质违规行为。这种情况反映出公司内部对于法律法规的理解和执行不到位，需要加强法律合规教育以及完善内控机制，确保所有宣传材料都符合相关法规要求。”
明星基金经理贾成东的“失手”，引发外界对申万菱信基金销售端出现“变相承诺收益”合规质疑，甚至有自媒体发文直指“汪涛管理之责难逃”。
如今，申万菱信行业精选这只首发募集超12亿元的产品，规模仅剩3.28亿元。
作为申万菱信基金成立22年来的第7任总经理，邱春杨一方面需要为业绩连年下滑的公司找到新的利润增长点；另一方面，如何处理明星基金经理贾成东的争议也是一道难题。
邱春杨在长城基金任职近6年，虽然长城基金也存在股债结构失衡的问题，但其净利润实现了稳健的连续增长，盈利能力远胜于眼下的申万菱信基金。邱春杨接下来能否带领这家老牌公募基金真正“破局”，市场正拭目以待。
责任编辑：杨红卜
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