专题：地缘风险叠加AI叙事重构 机构热议下半年资产配置主线
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华泰睿思
核心观点
AI算力扩容驱动光模块需求高增，800G/1.6T产品高速迭代带动功耗攀升，液冷散热成为必选项，催生光模块液冷Cage广阔市场空间。传统Cage厂商产线复用性强、客户资源稳固，通过液冷模组延伸价值链，相关公司积极布局液冷产品，扩充产能，充分把握行业升级红利。
光模块需求随算力扩容攀升，高速产品引领结构升级
随着AI大模型的兴起与不断迭代，算力需求呈现指数级增长，驱动数据中心扩容与升级，光模块作为数据中心通信系统的核心组件有望显著受益。根据LightCounting预测，光模块市场25年全球销售额约为195亿美元，同比增长约82%，2031年全球市场规模将达到638亿美元，对应2025-2031年的CAGR为22%。从结构角度看，随着分布式训练架构成为主流，节点间模型参数同步对光收发模块的带宽与时延性能提出了更高要求，推动高速光模块加速渗透。目前，800G光模块已成为全球数据中心领域应用的主流产品，1.6T甚至3.2T光模块也将逐步进入商业化阶段。根据LightCounting 预测，预计2029年800G+1.6T全球光模块市场规模将超160亿美元。
功耗提升驱动液冷渗透，光模块液冷市场空间广阔
光模块Cage（即通信连接器壳体）负责搭载I/O连接器模块，起到屏蔽干扰与固定作用，并一般搭载散热器以控制温度。随着产品传输速率的迭代，光模块的功耗也大幅增长，传统风冷散热能力接近物理极限。根据零氪1+1，800G光模块功耗约为25-30W，而1.6T DR8 DSP版本光模块功耗已突破45W，热流密度超过100W/cm²，远超传统风冷50W/cm²的散热极限。液冷散热技术凭借高效换热、低功耗、高可靠性的优势，成为1.6T及以上高速光模块的必选方案，通过在传统Cage上集成冷板，散热效率可提升30%以上，同时带动单Cage产品价值量显著提升。根据零氪1+1预测，2026年全球光模块液冷市场规模约10亿美元，2030年将突破63亿美元，对应2026-2030年的CAGR高达58%。
传统Cage厂商生产技术与客户资源可复用，有望充分受益
一方面，传统Cage与液冷Cage仍有精密冲压等工序的重合。传统风冷Cage生产以精密冲压、表面处理为主，液冷Cage则在Cage上集成液冷板形成光模块液冷散热模组，以解决光模块高传输速率、高功率下的散热问题，因此在原有基础上生产链条延长，新增液冷板制造、密封焊接、气密性检测等工序。另一方面，Cage的主要下游客户为安费诺、中航光电、莫仕等国际知名连接器厂商，因液冷板发生渗液、漏液产生电化学腐蚀、电路短路等对通信硬件损害极大，下游客户对产品质量和产品稳定性要求更为严苛，对于有合作经验的过往Cage供应商或更为信赖。
光模块液冷加速渗透，关注国产Cage供应商
目前全球光模块Cage的生产制造主要集中于国内厂商，随着高速光模块需求持续提升，功耗不断增长，带动液冷在光模块Cage中加速渗透，光模块液冷有望迎来广阔市场空间。我们认为国内的传统Cage厂商积极研发液冷类高级产品，布局扩充配套产能，同时利用传统产品的客户资源，持续配合进行产品测试认证，有望充分把握行业机遇。
风险提示：高速光模块产品迭代不及预期；液冷技术推广不及预期；AIDC建设进度不及预期；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：凌辰
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