文 丨 《BUG》栏目 周文猛
曾言要在2025年“再造一个新老板电器”，却在2025年交出了史上最差的年报。
近日，老板电器发布2025年度报告。财报显示，2025年全年老板电器营收101.16亿元，同比下滑9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下滑20.38%。营收、净利润双双下降。
《BUG》栏目统计发现，这是老板电器自2010年上市以来首次营收同比下滑，同时也是首次归母净利润同比下滑超20%。更严重的是，双降趋势仍延续到了今年Q1季度。
惨淡的业绩背后，长期贡献70%以上营收份额的“烟灶”产品线集体哑火，以及蒸烤箱、洗碗机及集成灶等主营外“第二曲线”类业务大幅度下滑，直接拖累业绩。
伴随年报发布，曾在老板电器“新三年战略（2023-2025）”担任重要管理职务的副董事长任富佳，副总经理何亚东及周海昕等人，均出现大幅度降薪情况。其中，任富佳为老板电器创始人独子，被誉为公司接班人，其薪资直接“腰斩”。
主营“哑火”，第二曲线集体“溃败”
据《BUG》栏目统计，自2010年11月23日在深圳证券交易所上市以来，老板电器长期保持营收正增长，尤其在2016年之前，公司营收长期保持约30%同比增速，一路高歌猛进。但2016年后，公司营收增速开始放缓，逐渐下滑至个位数增长，至2025年，公司营收首次同比下滑9.78%，创下公司上市以来增速最差表现。
在归母净利润表现上，除去年同比下滑20.38%外，老板电器虽然在2021年及2024年创下19.81%和8.97%的同比下滑，但下滑幅度均不及2025年度。
惨淡的业绩背后，2025年老板电器吸油烟机、燃气灶等主营产品，分别下滑8.62%、9.76%，以及集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机等有望成为公司第二曲线的产品线分别大幅度下滑57.56%、48.29%、52.95%、14.10%，成为拖累公司业绩的关键。
分渠道来看，烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机等产品线线上份额的急剧下滑，同样拖累了公司业绩。
2025年，老板电器烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机市场份额分别为18.82%、17.57%、19.57%，市占率均为第一。
但相比于2024年同期26.89%、25.46%、21.41%的市场占有率，前述产品线上市场份额，已分别缩减8.07、7.89、1.84个百分点。
如果只看半年报，2025年上半年，老板电器烟灶两件套套餐、厨电套餐、吸油烟机产品线上市场的占有率，已经由上一年的第一名，集体跌到了第二名，下滑明显。
在与《BUG》栏目沟通中，资深家电行业人士李飞（化名）直言：“主营烟灶业务的哑火，以及蒸箱、烤箱、集成灶等，这些潜在的‘第二增长曲线’业务均大幅度下滑，让‘青黄不接’的老板电器业绩惨淡。”
以洗碗机为例，2023年5月28日，老板电器宣布王一博成为老板电器代言人，随后双方联手发起“宠爱你的双手”活动，着力借助王一博的粉丝号召力为公司打造新的洗碗机增长极。然而，数据显示，在2023年凭借王一博代言带来约7.60亿元27.94%增长后，老板电器的洗碗机业务并未持续高增长，2024年该业务仅微增4.22%至7.92亿元，至2025年更是出现了14.10%的下滑。
销售费用是研发费用约8倍
据奥维云网监测数据，2025年厨房电器线下零售市场主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别上升1.21%、下降1.05%；此外，电商渠道吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别上升7.91%、1.72%。
然而，相较于行业线下、线上这两大渠道的增速，老板电器吸油烟机产品同比下滑8.62%的表现令人大跌眼镜。在这背后，公司与地产行业高度绑定导致的“地产依赖症”短期难以消除，制约了公司的业绩增长。
李飞在与《BUG》栏目沟通中直言：“自2009年起，老板电器开始承接恒大、碧桂园、万科等多个百强房企的住房工程业务，背靠房地产，老板电器的营收由2010年的12.32亿元，增长至2020年的81.29亿元，工程渠道收入占比最高时一度达54.54%，但随着近年来地产工程项目的减少，老板电器的业绩也受到影响。”
据奥维云网监测数据，2025年全年精装住宅新开盘项目1073个、精装套数51.8万套，同比下降22.1%，精装渗透率为35.9%，整体仍延续下行态势。来自行业的监测数据，佐证了这一观点。
颇为讽刺的是，在公司整体业绩下滑，渠道乃至产品竞争力均持续下滑的情况下，老板电器对于产品研发的投入，不仅没有增长，反而持续缩减且长期低于行业水平。
年报显示，2025年老板电器研发费用约3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平4.8%。且低于行业平均水平的趋势，从2019年延续至今，长期未能改变。相比之下，2025年老板电器销售费用29.23亿元，是研发投入约8倍，此前多年亦长期7倍于研发投入。
《BUG》栏目注意到，2025年，老板电器员工数量也由2024年的5166人，缩减至2025年底的4980人，累计减员约186人。其中，技术人员成为减员重灾区，直接减少179人，其次是行政，减员101人，部分销售及生产岗位有所增员。
一边高管集体降薪，一边分红“套利”？
2023年，老板电器多次公开提及公司的新三年发展战略（2023-2025），表态将聚焦烹饪赛道，以“数字厨电”驱动开拓新增长点，到2025年再造一个新老板电器。
然而伴随2025年报的发布，营收、净利双降的老板电器，交出的却是一份“史上最差”的业绩答卷。
伴随着年报的发布，老板电器副董事长、总经理任富佳（老板电器创始人独子），董事、副总经理何亚东，副总经理周海昕等人的薪资，也迎来了大幅下滑。2024年，此三人年薪分别为139.41万元、164.28万元、352.28万元，如今三人薪资已调整为66.96万元、65.35万元、248.76万元，下滑幅度达51.97%、60.22%、29.39%。
值得注意的是，在2023年老板电器提出“数字厨电”驱动业务增长的新三年发展战略时，何亚东、周海昕两位高管曾共同出席“数字厨电研究院成立仪式”，就公司三年战略的开端打过头阵。然而如今，两人均已集体降薪。
与业绩下滑高管降薪形成鲜明对比的是，公司同时也正在“慷慨分红”。据公司分红预案，2025年公司预计分红约9.45亿元（含中期分红每10股派5元、合计4.72亿元），股利支付率高达75%。其中大股东杭州老板实业集团持股近50%，有望获益4.73亿元。
一边是业绩失速和高管降薪，一边又是大手笔分红。这不禁让投资者质疑：公司是在维护股东价值，还是在为特定利益群体套现铺路？
责任编辑：刘万里 SF014
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