作者：凯石澜龙头经济一年持有期混合基金经理李琛
五月份最为全世界瞩目的事情无疑就是中美元首在北京的会晤了。这期间（5月14日和15日）的A股指数一度出现了大幅回调，似乎给人以会晤不达市场预期的感觉。其实这次中美元首会晤最大的意义不在于签了几笔单子，而是两国就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识，建立了合作与对话的机制，为未来三年乃至更长时间的中美关系提供了战略指引。自从2018年特朗普发动贸易战以来，两国的关系可谓风雨飘摇，一度跌到冰点：从疫情期间的对华攻击和甩锅，到台海问题上的不断试探，再到科技领域的封锁，直到2025年双方的关税战大幅升级，一度把关税加到离谱的程度。经过这些年的风风雨雨，双方都认识到“合则两利，斗则俱伤”。正如题目里这句英国谚语所说，双方的关系终于从高强度摩擦进入到阶段性缓和的阶段。
中美关系的缓和在中长期能够提升市场的整体风险偏好，而当下对市场的情绪影响最大的莫过于美伊谈判以及美联储的政策。截至到5月底，美伊谈判虽然尚未结束，中间小摩擦不断，但是市场对双方能达成长期停火协议的预期偏乐观，国际油价也开始逐步回落。而5月22日凯文·沃什就任美联储主席后，市场极为关心美联储未来的政策走向。尤其是沃什在就任前提出“缩表+降息”这样一个罕见的组合。在面临通胀率高企，国债收益率飙升，30年期美债收益率一度突破5%，而特朗普政府又极为渴望尽快实施降息政策的复杂局面下，沃什这新官上任三把火到底该怎么烧，牵动着全世界的神经。我们认为，随着5月28日公布的美国4月核心PCE物价指数涨幅已经有所收窄，沃什面临的压力会减轻。再考虑到美联储内部的分歧，目前加息和降息的可能性都不大，未来一段时间内会维持现有利率不变。大家所担心的美联储加息刺破AI泡沫的情形短期内应该不会发生。
我们的重仓股里有多只股票和北美AI 产业高度相关，此外我们还在不断加强对国产半导体行业的研究。五月份的国产半导体行业也如中美关系一样，迎来了属于自己的花开时刻。长鑫、长存上市步伐的加快、华为韬定律的发布，进一步点燃了市场热情。同花顺数据显示，中证全指半导体行业精选指数[932066.CSI]5月份的涨幅接近20%，远超其他指数的表现。不管是从国家的产业扶持政策看，还是从行业本身的发展周期出发，我们都坚定的看好国产半导体产业链的投资机遇。因为不管中美关系如何缓和，双方的竞争都会长期存在，美国内部对华鹰派的阻力和政治周期带来的扰动也是不可避免的。就像我们题目里这句谚语，其实完整的说法是：三月风，四月雨，带来五月花，还有六月的虫子。而半导体领域是中美科技竞争中最重要的领域之一。只有自己强大了，才能无惧虫子的困扰。所以，坚持发展科技、自立自强，加速半导体行业的国产替代是国家坚定不移的战略方向。在这个背景下，我们会进一步加强对国产半导体产业链的配置。
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