炬光科技

重点机构：

泉果基金：张希坤

睿远基金：傅鹏博

富国基金：李娜

泓德基金：张毅强

调研摘要：

2025年，公司聚焦光子主业，经营业绩显著改善：全年营收8.80亿元，同比增长41.93%；归母净利润-3,841万元，同比减亏1.36亿元；经营性现金流由负转正至1.72亿元。2026年一季度营收同比增长21.15%，其中光通信、消费电子及汽车市场增长显著，工业与医疗健康有所下滑。

毛利率持续优化，2025年约36%，2026年一季度升至约43%，主要得益于一季度高毛利产品出货增加、光通信产品良率改善及海外产线整合降本。

公司坚持高强度研发投入，2025年研发投入1.71亿元，同比增长80.09%，占营收19.46%；2026年一季度进一步提升至21.71%，重点投向光通信（高精度V槽、MPLA）、消费电子（MLA/Diffuser、AR光学）、泛半导体制程（晶圆退火、激光剥离）等领域。

光通信业务快速增长，2025年收入6,603万元，同比增长134.49%；2026年一季度收入3,258万元，同比增长218%，占总收入比例提升至16%。OCS相关业务已进入产能爬坡，CPO仍处样品验证阶段。

消费电子业务2025年收入6,794万元，同比增长超10倍；泛半导体制程业务2025年收入2.05亿元，同比增长19%。

公司正建设高端光学元器件制备技术平台，总投资2.7亿元，聚焦晶圆级结构化制备、光刻-RIE、精密压印等技术。全球化运营方面，欧洲聚焦创新研发，国内与新加坡主导工程化与量产，马来西亚为量产补充。

人才战略以“高收入养牛人”为核心，构建“人物-人才-人手”三级梯队，并通过股权激励绑定核心人才。2025年确认股份支付费用4,081万元，公司视其为战略性人力资本投资，以短期财务成本换取长期发展动能。

券商研报：

联影医疗

重点机构：华夏基金、嘉实基金、交银施罗德基金、景顺长城基金、兴证全球基金、易方达基金、富国基金

调研摘要：

2025年，联影医疗营收138.00亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非净利润同比增长75.18%，盈利能力显著优化。国内市场收入103.69亿元，同比增长29.07%，CT、MR、PET/CT等多条产品线市场占有率位居国内第一；海外业务收入34.31亿元，同比增长51.39%，收入占比提升至24.86%。2026年一季度，公司营收29.08亿元，同比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%。

业绩增长主要受国内市场复苏、海外业务放量及产品结构升级驱动。中高端设备快速放量，设备ASP同比提升超20%；海外各区域均实现较快增长，北美、欧洲收入增长超50%，新兴市场增长超80%。

创新产品商业化进展显著：5T磁共振累计订单超60台，已进入50余家顶级机构；国产首款光子计数CT已完成临床装机；超声全系列产品已发布，有望成为新增长曲线。

AI融合方面，联影智能“元智”医疗大模型持续升级，多智能体技术已全面融入公司影像设备，推动设备向智能感知、分析与决策演进。

供应链应对方面，公司通过长协合作、冷磁运输模式升级等措施应对液氦涨价，累计降本超3.7亿元。1.5T无液氦磁共振预计2026年底至2027年初获得FDA认证。核心部件已基本实现自研自产，供应链风险整体可控。

券商研报：

南芯科技

重点机构：中欧基金、嘉实基金、交银施罗德、富国基金、华夏基金、兴全基金、景顺长城

调研摘要：

当前存储涨价对消费电子等行业形成一定压力，但公司凭借市场份额提升、新客户突破及海外拓展，业务景气度良好。2025年收入再创新高，汽车电子、工业、智能算力等领域占比显著提升，预计2026年将继续增长。

AI布局方面，公司聚焦AI电源芯片，覆盖云网边端。AI边端已推出多相控制器、微泵液冷驱动芯片、AI眼镜限流IC等产品，应用于AI PC、AI眼镜及智能驾驶等领域；AI服务器方向正开发高性能多相控制器、DrMOS等，把握国产算力机遇。

供应链方面，公司与关键代工厂深度合作，提前规划产能，当前供应符合订单需求；针对部分涨价已采取风险管控措施。

2025年是业务出海关键转折年，公司已成为海外知名消费电子品牌国产供应商，2026年有望导入更多品类，同时加速拓展欧美汽车电子、工业等领域。

研发投入持续加大，2026年Q1研发费用率提升至23.63%，重点投向智能算力、汽车、工业三大领域。2025年新突破包括：高端消费电子领域推出升降压充电芯片、无线充电模组等；汽车电子发布CAN收发器、ADAS电源方案、高边开关等；工业与智能算力领域推出高耐压升降压系列、GaN半桥、人形机器人电源方案等。

传感器领域重点布局光学、磁、惯性三类，已有电流传感器产品。汽车电子业务2025年收入2.05亿元，同比增长140.55%，产品覆盖智能驾驶、车身控制、智能座舱三大应用，将持续丰富品类、拓展市场。

券商研报：

（注：调研摘要为AI整理）

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