中证报中证网讯(记者张鹏飞)6月3日，兖矿能源发布公告，拟以现金合计164.15亿元，收购控股股东山东能源集团旗下山东能源集团新能源集团有限公司(“新能源集团”)、山东能源电力销售有限公司(“山能售电”)100%股权。此次重大资本运作，既是公司落实国企资产整合，强化新能源产业布局的关键落子，也是顺应能源变革、加速迈向综合清洁能源服务商的战略举措。

这批资产为公司注入了强劲的ESG动能：环境层面，新增约4172兆瓦新能源装机规模，年贡献清洁电量超42亿千瓦时，将有效降低公司整体碳排放强度；社会层面，盛鲁、灵台等电站及外送通道项目，是国家“西电东送”与区域能源保供的重要支撑；治理层面，本次交易有效解决了与控股股东在电力板块的同业竞争问题，大幅提升上市公司独立性。

顺应政策导向抢占新能源发展高地

目前，公司已形成“矿业、高端化工新材料、高端装备制造、智慧物流、新能源”五大产业格局，经过多年发展实践，在多次行业周期波动中充分验证了五大产业的科学性、前瞻性。本次并购，是公司基于战略规划和发展形势，对新能源板块的一次拓展，将直接新增约4172兆瓦新能源装机规模，标志着公司从传统能源供应商向综合清洁能源服务商迈出实质性一步。

当前国内新型能源体系加速构建，“双碳”战略持续深化，传统能源企业转型升级已成必然趋势。新能源集团拥有优质火电及风光储资产，行业赛道前景明确、资源指标稀缺、消纳条件完备，经营成长性与现金流可预期性强；山能售电拥有在建火电资产及售电资质，盈利模式成熟、未来增量可期。本次收购精准契合国家能源结构调整政策，也是省属国企整合内部优质资产、落实资产证券化工作的重要举措。同时，交易将有效减少历史同业竞争问题，进一步提升上市公司经营独立性。

2025年，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(发改价格〔2025〕136号，以下简称“136号文”)，以6月1日为基准日划分新能源项目为存量项目和增量项目。本次收购的新能源项目山东省内在运及在建项目装机2066兆瓦，其中存量项目1402兆瓦；增量项目664兆瓦。根据《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》的通知(鲁发改价格〔2025〕576号)，存量项目机制电价按0.3949元/千瓦时执行，执行期限按全生命周期合理利用小时数与投产满20年两者孰早确定。该机制电价高于当前市场均价，可享受差价补偿，收益相对稳定。增量项目通过2025年山东省竞价，机制电价确定为0.319元/千瓦时，收益预期已经明确，对整体财务影响整体可控。此外，省外在运及在建项目2106兆瓦，此类项目主要为“蒙电入鲁”或“陇电入鲁”特高压通道的配套电源。根据136号文规定，参与跨省跨区交易的新能源电量，不参与山东省内或送端省份的机制电价竞价，在当前电价波动加大的背景下，保障了确定性收益。

同时，随着电力市场化改革深化，电价形成更依赖供需与交易策略，中长期合约、现货交易、偏差管控与绿电、辅助服务共同决定最终收益。本次交易同步纳入发电资产+成熟售电平台，本质上是把盈利模式从“单一发电上网”升级为“发电—售电—终端用能”全链条经营：以发售电协同平滑现货波动，以储能与综合能源服务拓展增值空间，从而提升整体盈利韧性。

资产价值与财务韧性并举

在资产端，标的核心资产新能源集团深耕火电、风电、光伏、储能四大核心赛道，区域布局稀缺，资源禀赋优质。公司收购后可快速切入优质新能源赛道，实现向多元化绿色能源转型。

标的资产发电效率较高，技术优势明显。2025年稳定在运的风电项目等效利用小时数显著高于全国平均(1979小时)：东营渤中海上风电A场址项目达2417小时、B场址达2187小时，盛鲁鄂尔多斯风电项目达2837小时、盛鲁阿拉善项目达2717小时。高效稳定的发电表现可有效降低度电成本，形成效率壁垒，铸就高水平盈利能力。

山能售电具备资源、团队、风控等核心优势，正从电量贸易商向能源资源整合+综合能源服务商转型，长期发展确定性强。山能售电构建形成“中长期合约+现货套利+偏差管控+综合能源增值服务”多元盈利结构，规避对单一购售电价差的依赖，盈利稳定性强。资源壁垒显著，依托省属国企背景，统筹发电侧、售电侧、用能侧全链条资源，优先锁定山能集团内低价长协电量，与纯中介售电模式形成明显差异化；核心大工业用户基础稳固、粘性强，可通过增值服务实现溢价，在市场电价波动、价差收敛环境下提供稳定支撑。

在资金端，面对市场关注的负债率问题，公司展现了极具战略定力的财务安排。截至2025年12月31日，公司资产负债率为62.2%。本次收购后，虽然资产负债率提升至65%左右，但公司多年来的发展实践印证了，较高的资产负债率在逆周期布局中的积极意义。当前正处于低利率时代，公司平均有息融资利率约为2.4%，用好债权融资、实现公司高质量跨越式发展，是资金低成本、资产高收益背景下的最优选择。此次快速扩充优质新能源资源与规模，是在行业周期波动中积蓄力量，为下一轮行业发展红利蓄势赋能。依托优质资产的稳定收益覆盖融资成本，实现更高的投资回报，将进一步夯实公司穿越周期的盈利底盘。

立足ESG发展与企业长远战略，本次并购为兖矿能源绿色转型筑牢坚实底盘。通过一次性纳入大规模优质新能源装机，公司加速推进“十五五”新能源产业发展战略，进一步夯实五大产业协同布局根基。依托煤电联营、风光储配套、发售电一体化运营模式，公司既能有效平抑煤炭行业周期波动，持续优化盈利结构，又能降低碳排放强度、提升绿色发展评级，为国内传统煤炭企业向综合能源服务商转型提供可复制、可借鉴的行业示范样本。

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