今年一季度，老牌男装和居家服饰公司红豆股份终于结束了两年亏损，重新盈利。
一季报显示，报告期内，红豆股份归属于上市公司股东的净利润为560.07万元，而上年同期是亏损1938.28万元，全年亏损4.23亿元。
但是从营业收入6.86亿元来看，红豆股份同比下降了8.82%。其中，公司线上业务收入同比下降超过30%。
从财报的各项数据来看，红豆股份的盈利改善，并非基于主营业务明显恢复。那么，这笔扭转业绩的盈利从何而来？
“省”出来的利润？
进一步拆解财报可以发现，红豆股份今年一季度利润修复，更多来自费用压缩、减值损失减少以及业务收缩后的阶段性止血。
财报数据显示，2026年第一季度，红豆股份销售费用、管理费用同比合计减少2497.39万元；与此同时，信用减值损失同比减少1095.56万元，对利润形成明显支撑。不过，联营企业亏损导致权益法核算确认的投资损失同比增加1225.18万元，又部分抵消了降本带来的利润改善。
相比利润端变化，营收端压力依然存在。
2025年，公司实现营业收入22.29亿元，相比2024年的27.91亿元同比下降20.12%，营收规模连续两年缩水。进入2026年后，这一趋势仍未逆转，虽然降幅较2025年全年有所收窄，但整体仍未摆脱下滑态势。
图1：2023年-2025年红豆股份主要会计数据。“这代表红豆股份处于阶段性止血阶段，还没有形成可持续的增长动能。”艾媒咨询集团CEO张毅告诉《凤凰WEEKLY财经》。
从业务结构来看，公司当前正试图围绕“舒适红豆”重新调整经营方向。
2026年，红豆股份提出以“舒适红豆”为核心定位，聚焦男装零售、男装电商、职业装、居家电商四大板块，同时收缩非核心业务，资源进一步向高毛利、高复购的舒适品类集中。
其中，“0感衬衫”等产品被视为重点推广方向，试图借助舒适化概念强化品牌差异化。但从目前市场表现来看，相关调整尚未真正转化为增长动力。
财报数据显示，报告期内，HOdo男装、红豆居家线上业务营收同比分别下滑10.10%、18.84%；仅贴牌加工服装业务收入同比小幅增长3.84%。渠道层面，公司线下渠道营收同比增长6.24%，但线上渠道营收同比下滑30.62%，线上业务承压尤为明显。
除了产品方向调整，公司也开始将AI技术引入研发与设计体系。
2026年4月，红豆股份宣布成立红豆舒适科技中心（AI+），希望借助AI技术切入面料研发、版型设计及3D打版等环节，进一步强化“舒适红豆”定位。红豆方面称，目前公司已完成400个仿真建模，ODM成衣设计模式带动订单量同比增长30%。
与AI战略形成反差的是，红豆股份研发投入还在减少。2026年第一季度，其研发费用为419.81万元，上年同期为493.18万元，同比减少14.88%。
“AI+为战略级布局，而2026Q1研发费用同比下滑，可能源于短期扭亏压力下管理层优先控制非核心研发支出。”晶捷品牌咨询创始人陈晶晶认为，AI项目前期投入主要集中在平台搭建和数据积累，战略布局与季度研发波动不必完全同步，后续AI战略可采取“分阶段投入”方式，关键在于确保AI项目落地节奏与主营业务增长匹配。
张毅认为，后续仍需持续关注红豆股份在AI领域的布局是否会流于概念化，“长远来看，红豆股份需平衡短期财务压力与长期技术研发投入，唯有将AI升级落地转化为产品实力，才能真正构筑核心竞争力”。
风险仍在累积
阶段性盈利修复之外，资本市场关注的，还有红豆股份背后的资金与控制权风险。
2026年1月，公司公告称，实际控制人周海江计划减持不超过189.54万股，占公司总股本0.08%。公告显示，此次减持原因为“融资合约逾期”导致被动减持，即相关券商依据协议对其质押股票进行处置。
随后，2026年4月，公司再次公告，周海江持有的1935.16万股股份被司法强制执行减持。减持后，周海江持有公司股份2439.14万股，占比1.06%。
截至目前，作为红豆股份第一大股东，红豆集团股份有限公司股份质押比例高达99.9%，几乎处于“满质押”状态；周海江个人持股质押比例则达到91.54%。
图2：红豆股份控股股东及其一致行动人累计质押股份情况。“一旦红豆股份股价出现大幅波动或发生债务违约，控股股东极易触发被动减持，情况严重时还可能引发股权司法冻结，甚至存在实控权变更的风险。”在张毅看来，这不仅会严重干扰公司经营战略的连续性，高比例质押潜藏的风险还有可能通过关联交易传导至上市公司主体，是当前红豆股份需要重点警惕的核心风险点。
在经营端，库存压力同样重新“抬头”。
据新浪财经鹰眼工作室统计，截至2026年3月末，红豆股份存货余额达到2.99亿元，相比2025年末的2.21亿元增长35.49%。
“红豆股份库存增长已超过正常季节性库存，包括冬季的积压，以及春夏的上新，根源是生产计划与市场需求的脱节问题，存货激增难以缓解现金占用与跌价风险。若库存长期滞销或价格下跌，将触发减值计提，对利润可持续性形成潜在压力。”陈晶晶指出。
对于红豆股份而言，阶段性扭亏或许只是开始。
“总体看，红豆股份短期关键在稳住现金流与利润，中期依托 AI+和渠道升级拉动收入，长期则需形成品牌差异化与全链路运营闭环，提升盈利可持续性。”陈晶晶表示。
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